Bij het doornemen van de financiële media treffen we vaak artikelen aan over hoe demografische verschuivingen in de toekomst zullen leiden tot beursdalingen.
Volgens sommige commentatoren zouden vergrijzing en dalende geboortecijfers – vooral in de ontwikkelde landen – een last op de economieën van de toekomst leggen doordat de productiviteit zou gaan dalen en de verzorgingsstaat onbetaalbaar zou worden.
Bij Fisher Investments Nederland denken we dat demografische kwesties thuishoren in de sociologie – en sociologie is niet van noemenswaardige invloed op de vraag naar aandelen.
Met sociologie bedoelen we kwesties die in invloed hebben op sociale, politieke en andere maatschappelijke relaties. Deze kwesties kunnen economische aspecten vertonen, maar het zijn geen pure economische vraagstukken. Bovenal zijn ze niet van invloed op de aanjagers van vraag naar en aanbod van aandelen, en daarop komt het volgens ons nu net aan bij koersschommelingen in alle activa. Vraag en aanbod vormen het economische verband tussen de beschikbare hoeveelheid van een actief en het verlangen van een koper naar dat actief. De koers van het actief vormt een afspiegeling van het huidige evenwicht tussen vraag en aanbod. Zo stijgen de koersen bij een klein aanbod en een grote vraag: een schaars actief aanschaffen kost meer. U kunt het zich voorstellen als een opbodsituatie. Evenzo zijn de koersen laag als het aanbod groot en de vraag klein is, want het actief is gemakkelijker te verkrijgen.
Wij zien niet in hoe sociologische kwesties zoals de demografie bij aandelen de factoren vraag en aanbod kunnen beïnvloeden. Het aandelenaanbod vloeit doorgaans voort uit beslissingen van bedrijven om aandelen, d.w.z. stukjes eigendom in een onderneming, te creëren of te vernietigen. Ondernemingen creëren aandelen via processen zoals beursintroducties (IPO’s), secundaire emissies en op aandelen gebaseerde fusies met andere ondernemingen. Ze verlagen of “vernietigen” aandelenaanbod door het aantal uitstaande aandelen te verminderen, via inkoop van aandelen of fusies op basis van cash. De bevolkingssamenstelling op lange termijn lijkt volgens ons op geen enkele logische manier met deze beslissingen in verband te staan. Wat de vraag betreft, hebben beleggers ongeveer 3-30 maanden in de toekomst zicht op de factoren economie, politiek en beurssentiment om uit te maken hoeveel vraag er is naar aandelen. Maatschappelijke kwesties zoals demografische ontwikkelingen worden over het algemeen niet opgelost in 3-30 maanden tijd. Ze houden ook geen verrassingen in, en volgens ons worden markten uiteindelijk bewogen door verrassingen.
Onverwachte veranderingen
Demografische ontwikkelingen, zoals vergrijzing of lagere geboortecijfers, nemen jaren, zo niet decennia in beslag; instellingen zoals de Wereldbank voorspellen bevolkingstrends tot ver in de toekomst. Zo lijkt het ons nergens opzien te baren dat de generatie die eind jaren ’40 en in de jaren ’50 geboren is, nu massaal met pensioen gaat.
Bovendien zijn demografische prognoses waarin wordt gewaarschuwd voor toekomstig economisch onheil aangewezen op lineaire extrapolaties van huidige trends. Dat vinden wij geen goed idee. Wanneer we naar het verleden kijken, zien we dat trends niet voor altijd aanhouden. Onvoorziene variabelen leiden tot onverwachte veranderingen. Zo wordt bij vergrijzing en dalende geboortecijfers gevreesd voor zware lasten op de werkende bevolking van morgen. Dat is een mogelijk scenario, maar er zijn nog andere. Als de werkende bevolking langer en gezonder leeft, kan ze bijvoorbeeld besluiten om langer actief te blijven – en zo de pensioenen langer te financieren. Immigratie uit ontwikkelende economieën kan landen met een oudere bevolking van jongere arbeidskrachten voorzien.
Niet dat we deze mogelijkheden waarschijnlijker achten. We denken gewoon dat de toekomst het zal uitwijzen en dat aandelen reageren op waarschijnlijkheden, niet op mogelijkheden. Omdat deze langetermijnkwesties waarschijnlijk niet van invloed zijn op de vraag naar aandelen in de afzienbare toekomst – en maar weinig van doen hebben met de aanbodzijde – moeten beleggers ze volgens ons beschouwen als niet relevant voor hun beleggingsbeslissingen.
Fisher Investments Nederland is het Nederlandse bijkantoor van Fisher Investments Europe Limited. Fisher Investments Nederland is ingeschreven bij de Nederlandse Kamer van Koophandel onder nummer 57731446. Als Nederlands bijkantoor van Fisher Investments Europe Limited staat Fisher Investments Nederland onder toezicht van de Britse toezichthouder FCA en, op basis van kennisgeving, van de Autoriteit Financiële Markten (AFM). Fisher Investments Europe Limited is geautoriseerd en gereguleerd door de Britse toezichthouder Financial Conduct Authority (FCA-nummer 191609). Het is geregistreerd in Engeland (ondernemingsnummer 3850593). Fisher Investments Europe Limited heeft als maatschappelijke zetel: 2nd Floor, 6-10 Whitfield Street, London, W1T 2RE, Verenigd Koninkrijk.
Fisher Investments Europe Limited besteedt het portefeuillebeheer uit aan zijn moedermaatschappij, Fisher Asset Management, LLC, dat opereert onder de naam Fisher Investments, gevestigd is in de VS en onder toezicht van de Amerikaanse Securities and Exchange Commission staat.
Beleggen op de beurs brengt het risico van verlies met zich mee en er is geen garantie dat het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk terugbetaald zal worden. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie of betrouwbare indicatie van toekomstig rendement. De waarde en opbrengst van de beleggingen volgen de schommelingen van de wereldwijde aandelenmarkten en van de internationale wisselkoersen.